文章五：金融市场运营
引言
这是我们的第五篇文章，研究金融服务公司的运营和技术层面的管理。除描述金融机构的核心技 术运营外，我们也将讨论科技是如何将市场和监管者，供应商、客户和其他方进行整合，共创出 今天的“金融科技”公司。
文章总结了我同事先前做的课题（中英文），我在下述汇总中进行了引用，以便深入讨论
- 金融市场运营管理（英文和 Kindle，Wiley, ISBN-13: 978-1-1188-4391-8）
- 金融市场运营管理（中文，中国金融出版社，ISBN 978-7-5049-8333-6）
什么是“金融市场运营”？
金融机构在某些程度来说是非常特别的。首先，他们与制造商品的企业不同，金融企业的所有活 动，类似资金和合同（存款或证券）是“无形的”；其次，他们和提供服务的咨询顾问公司不 同，咨询公司像卖产品一样“销售”他们的服务，未来不会向客户支付任何财务偿还。当人们决 定存款或投资时，他们期望有一定程度的资本保护，可让他们在未来收回投资的钱。基于此，便 在金融机构中，产生了两项非常重要的区别“自有资金”和客户的“信托资金”（或托管）。金 融机构必须将这两个不同类别的资金区分开来。
金融企业也参与大量交易，数据流和记录保持至关重要。这使得技术在金融行业和供应商、客户 环节中变得极其重要。
本文将从两个不同主题来探讨金融市场运营。作为基础，它将讨论技术在金融机构中的重要性， 以确保机构的安全有效运行。之后，它将研究技术如何整合整个供应链来创建金融科技公司。
管理金融机构
就举例而言，我们将研究可购买和销售证券（投资）的服务的金融机构，而不是吸收存款和办理 贷款的银行。对于本专栏关注投资的读者来说，这是一个更相关的例子。对于这类投资机构，我 们涉及以下四类一般活动：
- 了解金融工具、数据管理和不同类型组织的运作
- 金融工具的交易后处理：交易捕获、清算和结算
- 结算后的环境，包括保管、资产服务和资产优化
- 考虑两项关键控制措施——证券会计和资产对账
我们应该强调，我们将用概念方式来阐释这些问题。首先，让我解释一下，三十年前，金融交易 是“人工的”。你会步行或开车去投资公司，把现金放在柜台上交给出纳员作为投资资金， 然后 与金融顾问（FA）坐下来沟通，实施你的投资策略。你将会收到一堆资料和小册子，去了解哪类 你可以购买哪类投资，但由于价格经常变动，而企业无法承担每天或更频繁得重印这些文件，所 以你仍然需要确认价格。如果你指示他们购买“X 公司”的股票，他们会将你的订单用钢笔写在 一张纸上，然后交给另一个部门代表你购买该证券。你的交易记录将会手写下来或者打印到纸 上，并存储在文件柜中。另一个部门会通过电话与另一家公司或股票市场执行你的投资，购买通 知和购买后的确认将再次以书面形式，并将相关文件通过邮件或快递发送给交易对手。
在 20 世纪 90 年代初期，考虑到计算机的发展，金融机构开始自动化其业务流程。举几个简单 的例子：
- 你建议你的财务顾问用电子方式借记你在此机构中储蓄账户，而非携带现金去金融机构
- 你的 FA 会向你展示实时终端，显示你可以按现价购买的投资，而不是阅读纸质的证券列 表
- 财务顾问可以建议交易部门购买你选择的证券，方法是将你的投资购买输入终端，以电子 方式发送给其他部门进行交易执行等等
结束纸质的信息和交易的流程，被称为“直通处理”。这意味着在金融机构内部，所有流程（记 录，保管，研究等）均由电子化方式完成，不再是人工或者纸质的。这使得金融机构从许多方面 受益：
- 可以更快速处理价格信息和交易
- 自动化允许公司能够进行更高级别的交易（交易量）
- 自动化减少了会计和记录保持中的错误
金融工具，数据管理和不同组织类型
在当今的金融市场中，人们可以投资的金融或其他工具种类繁多：存款、债券、股票、ETFs、指 数、房地产、黄金等。因此，为了履行投资的提供、出售和购买功能，企业需要获取并管理这些 工具的大量数据。
数据管理是指对数据进行管理、监督和监控，以确保数据的准确性和一致性。信息会变得十分丰 富，因而要求高度的人工维护。一个组织中的不同部门很可能正在获取、维护和使用相同的信 息。这个风险可能导致信息冗余。进入组织的信息需要验证其准确性，这同样需要高度的人工维 护。
数据管理有三种传统方法：
- 基于交易—处理基础
- 基于分析—存储基础
- 混合—以上 2 项的结合
交易捕获，清算和结算
清算周期的目的是保证所有交易按照市场惯例进行结算。宏观操作是将前台通过一系列微观操作 收到的交易明细转换为已完成（即已结算）的交易。这些微观操作包括以下项目：
- 交易捕获
- 交易丰富和验证
- 交易报告
- 确认/认可
- 清算指令
- 预测—现金
- 预测—证券
在很多管辖区，监管机构的一部分义务是维持金融市场信心和减少金融犯罪，受监管的企业需要 尽快发送交易报告至监管者（例如，T+1 业务结束时）。这有助于监管者发现和调查市场滥用和 /或市场操纵可疑事件。
证券凭证化后（例如，以实物形式持有）的时间里，投资者通常会安排他们的银行在银行自己的 金库中持有股票和债券。为了解决销售问题，投资者会指示他们的银行从金库中取出适当的证 书。这之后，银行将安排买方经纪人收集证书以及任何转让文件，并以付款的方式将支票或银行 汇票交给银行。
如今，有价证券以簿记划拨方式电子化交割。交割可以是按逐笔交易或集中进行的， 前 者称为“全额结算”，后者称为“净额结算”。
保管、资产服务和资产优化
在基本层面上，托管是金融机构代表客户对证券和其他资产类别的保管。与集中清算和结算的方 式基本相同，证券的保管（或保管）也是如此。在一个特定国内市场发行的证券将由当地相关中 央证券存管机构持有。
这里需要重新审视的一个重要区别是公司自有资金和客户托管资金的分离。让我们举一个最近破 产的共享单车公司的例子。这家自行车公司以两种方式从顾客那里赚钱。首先，它向客户收取了 一笔押金，在特定的情况下，当服务协议结束时，押金会退还给客户。第二，它向客户收取自行 车租赁费，这是公司的收入，永远不会返还给客户。第二笔付款赋予了公司对这笔钱的所有权， 但第一笔付款没有。在大多数管辖区，这类公司必须区分清楚这两个资金来源，而不是混合在一 起。这提供了一个简单但有力的例子，说明在托管客户资金时的重要性。不幸的是，在这种情况 下，公司的内部控制是混乱的，当公司破产时，钱混在一起，客户失去了押金。
证券会计和资产对账
我不会深入讨论为内外部保存适当记录的重要性，这应该是显而易见的。而我要强调的是，考虑 到潜在客户和交易的数量非常大，现金和证券（无形资产）的会计非常庞大，记录的保存量非常 大，必须非常迅速地完成——有时是“实时的”。因此，自动化对于金融业的所有业务，包括会 计和报告，至关重要。
快进至金融科技
Fintech 是“金融科技”的缩写，最简单的定义是：“用于支持或保障银行和金融服务的计算机 程序和其他技术”， 这是一个非常简单和广泛的定义。
然而，我将创建一个稍微不同的定义。在文章的开头，我们区分了技术在企业内部用以提高效率 效益的使用，和在不同法律主体之间（供应商到金融机构，金融机构到客户）的使用。因此，我 对金融科技公司的定义是，使用金融技术连接整个供应链，包括金融机构、交易对手、监管机 构、供应商和客户——整个市场的公司。
金融科技“连接市场”的效应对传统金融机构和市场具有非常大的破坏性。突然间，科技公司成 为了金融行业的新进入者和强大的竞争对手，这一点可以从蚂蚁财富的成长中得到证明。然而， 无论是传统银行还是提供金融咨询和服务的新金融科技公司，上述金融市场运营的核心活动在概 念上并没有改变，只是在应用上进行了改变。如果你经营的正好是这些新科技金融公司，我建议
你详细研究参考书，帮助你了解需要为公司内部、交易对手、客户、供应商和监管机构之间提供 的核心运营职能。
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了解金融市场运营对任何金融机构的安全和稳健运行都至关重要。了解如何将金融市场运营扩展 到整个供应链（供应商-金融机构-客户）对于运营金融科技业务至关重要。
John D. Evans, CFA (作者)拥有 24 年与全球证券发行商及投资者打交道的国际资本市场经验。 他设计和教授了中英两地大学投资管理的研究生课程。曾为苏州西交利物浦大学教授，现运营上 海凯文斯投资管理有限公司（SEIML），充当国内早期企业顾问角色。
Jina Zhu（翻译者）在法国完成其经济学硕士，精通中英法三语。现为 SEIML 工作，辅助早期企 业的成长和在华集资。
2019 年 3 月 11 日
